Valoriser une entreprise

La théorie financière définit la valeur d'une entreprise égale à la somme actualisée des revenus futurs qu'elle peut dégager (cette somme inclut la valeur actualisée de revente).
La démarche d'évaluation est donc essentiellement prévisionnelle. C'est le futur et non le rétrospectif qui intéresse l'évaluateur. Les revenus seront actualisés à un taux qui exprime le risque intrinsèque à l'entreprise.

Pourquoi valoriser une entreprise ?

Les objectifs de la valorisation sont diverses et dépendent de la phase de développement du projet et/ou de l'entreprise ainsi que de l'investisseur :

• la société de capital-investissement recherchera la plus-value future pour la revente de ses titles ;
• les entreprises qui se développent par croissance externe s'intéresseront principalement aux synergies qu'elles pourront dégager.

Les éléments à retenir pour la valorisation ne seront pas les mêmes.

1. Pluralité des approches

Il existe trois grandes catégories d'approche d'évaluation :

• l'approche patrimoniale : elle consiste à recalculer à partir des comptes de l'entreprise un actif net corrigé obtenu en réévaluant les actifs de l'entreprise ;
• les approches liées à la rentabilité : elles consistent à déterminer un indicateur qui exprime la performance de l'entreprise (dividende, résultat net, cash flow disponible) et à partir de celui-ci, on détermine sa capitalisation future ;
• les approches par comparaison : elle consiste à mettre en regard des éléments comptables (chiffre d'affaires, résultat net, EBE...) constatés lors de transactions effectuées pour des sociétés du même secteur ou des sociétés cotées comparables.

2. Comment choisir la bonne méthode

Le plus souvent, on utilise deux ou trois de ces méthodes pour pouvoir comparer les résultats obtenus et ainsi se conforter sur la fourchette de prix obtenue.

• Si l'activité de l'entreprise est à prédominante industrielle, l'approche patrimoniale est la méthode la plus couramment retenue.
• Si l'entreprise est en phase de fort développement (start-up innovante), les méthodes liées à la rentabilité sont à privilégiées.
• Si l'entreprise fait appel publiquement à l'épargne et que ses titles sont négociés sur un marché réglementé, la méthode par la comparaison des PER (price earning ratio) est à mettre en avant.

Dans tous les cas, la méthode la plus fréquemment utilisées par les banques d'affaires françaises et anglo-saxones est la méthode d'actualisation des flux de trésorerie futurs ou méthode dite DCF (discounted cash flow).